家:房地产自下而上的放松有望超预期。寻找估值修复下的最强阿尔法。房地产政策放松超预期。此外，疫情影响短期销售，但家庭消费刚性，导致分散促销节奏，加强渠道支持。预计疫情过后，消费将得到补充，行业集中加速，季度增速有望提高。每股收益估值预计为双升。家居软件推荐具有零售思维的大家居模式持续验证的顾家家居，重点关注股市需求弹性最大、处于产品渠道红利期的喜临门华敏控股；通过家中第一个卡槽入口，定制率先推动产业融合的欧式家居；重点关注基本面有望反转的索菲亚曲美家居、志邦家居、黄金厨柜、江山欧派，大宗风险降低，零售增加。
散纸:浆纸高位盘整，废纸稳定。1)浆纸系统:价格是主要因素:目前国际纸浆市场供应形式依然严峻。5月，全球供应商报价再次上涨。目前，针叶浆/阔叶浆的价格都在历史100%百分位。预计短期浆价将继续高位震荡；5月份，规模造纸厂仍以价格为主，纸价有望温和上涨。2)废纸系统:需求依旧疲软，价格稳定。下游采购为主，造纸厂库存可能继续增加。预计成品纸价格将保持稳定。关注市场容量可持续、成长性确定、林浆纸一体化的太阳纸业。建议关注山鹰国际、晨鸣纸业、博汇纸业。
特稿:成本压力犹在，涨价在即，利润回升在望。5月份以来，木浆价格居高不下，能源价格不断下降，整体成本压力依然存在。但随着各企业涨价确定性增加，销量有望上行，利润有望进入环比上行通道。推荐产品布局持续优化、成长路径清晰的先河股份，重点关注王华科技和五洲特种纸。
新型烟草:海外领先布局加快，PMTA加速推进。1)菲利普莫里斯国际公司同意出资160亿美元收购全球最大的口服尼古丁产品制造商瑞典火柴公司。2)英美烟草子公司雷诺旗下VUSE品牌6款产品已通过PMTA授权(VIBECIRO)，VUSE ALTO的批文有望在近期落地。持续关注全球雾化技术龙头，深度绑定全球大客户，一次性小烟、HNB、大麻雾化、医用雾化、美容雾化等板块有望为Simol国际贡献增量。
出口:汇率贬值、关税豁免有望出现，盈利拐点来临。根据我们的测算，如果人民币贬值5%，预计久其/梦百合/永益/洛克泰克/匠心家居/奇胜科技/恒林/龚闯草坪的净利率将上涨5.53/4.33/4.11/4.06/3.94/3.91/3.66/3.50 PCT；关税完全取消后，预计奇胜科技/洛克泰克/永益/顾家酒/久其净利率将分别提升2.01/1.31/0.64/0.25/0.24pct。
选择需求稳定增长、自主品牌一帆风顺的久其股份、梦百合、龚闯草坪、洛克泰克，关注估值底部、需求稳定的恒林股份、永益股份。
包装:原材料影响趋缓，人民币贬值有利，利润回升有望。1)纸包装:纸价同比下降，成本压力减缓，汇率有利于出口。在此背景下，建议3C包装稳步增长，烟酒包装等第二条增长曲线构建顺利。产品结构升级有望带动稳定利润率上行。宇通科技、劲嘉股份关注。2)金属包装:装罐率提升带动需求上行，格局优化助推龙头议价能力提升。在此背景下，建议关注三片罐的稳定增长。两片罐的议价能力会提高，罐装+灌装+包装设计的整合能力会凸显。它将切入食品和饮料，创造第二条增长曲线，成长为一个多元化的奥利金。
消费:疫情影响销售，把握长期价值。4月，疫情持续，出货受阻。疫情过后，我们等待物流恢复，消费需求回暖。我们继续关注传统业务壁垒较深、新业务表现持续超预期的陈光股票。线下渠道基础巩固，线上渠道改革稳步推进。百亚股份全国扩张进程平稳推进。优化产品结构，完善全渠道布局。团队重组向上的中顺洁柔股份。
风险:疫情反复，房地产超预期下跌，汇率超预期波动，纸价超预期上涨。
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