事件:公司发布2022年一季报，22Q1营收29.88亿元，同比增长24.70%，归母净利润10.02亿元，同比增长24.46%公司业绩报告中预测22Q1营收和归母净利润同比分别增长25%和24%，营收表现符合预期投资与估值:维持盈利预测预测22—24年归母净利润分别为24.24亿，28.25亿，32.74亿，同比分别增长20%，17%，16%2022—2024年PE对应的当前股价分别为23x，20x，17x，维持买入评级公司的核心点是:1公司品牌定位清晰，独特的边缘文化形成差异化的品牌文化优势2.产品结构在上移，核心产品增长潜力依然强劲，V系列具备增长潜力3.省内继续精耕细作，省外稳步扩张22Q1特A+营收同比增长25.6%，产品结构改善2Q1营收29.88亿，同比增长24.70%分产品看，22Q1专项A+产品收入19.43亿，同比增长25.60%，占比65.23%，上升0.46个百分点，A类产品收入8.28亿，同比增长30.42%，占比27.81%，上升1.22个百分点百元出厂价以上产品占比达到93.04%，产品结构继续上移展望22年，公司仍将稳定全国保证金基础市场，同时加强V系列，继续增加资源，专注V系列的长期增长22Q1全省收入27.86亿，同比增长25.83%，占比93.54%其中，南京和淮安的营收分别为8.77亿和5.49亿，同比增长27.08%和17.63%，占比分别为29.43%和18.45%南京占比同比上升0.55%，淮安占比同比下降1.11%淮海，盐城，苏中，苏南地区收入分别为4亿，3.37亿，3.28亿，2.94亿，同比分别增长39.27%，12.80%，36.00%，28.21%淮海和苏中地区的增长率非常高省外收入1.92亿，同比增长10.57%，占比6.46%，同比下降0.83个百分点省外增速比省内慢，主要是受疫情影响2002年第一季度末，省外有590个经销商，在报告所述期间减少了46个预计公司将优化省外渠道结构展望未来22年，公司将继续以省外市场发展战略为重点，在产品上更加注重民族品牌，提高省外市场收入比重22Q1净利率33.54%，同比下降0.07个百分点毛利率为74.30%，同比上升1.03个百分点，主要是价格直接上涨所致税率为15.92%，同比下降0.13个百分点销售费用率13.05%，同比上升1.21%，主要是促销活动较多，广告投入增加管理费率为2.16%，同比下降0.11个百分点22Q1经营活动产生的现金流量净额为6.12亿，同比增长14.9%，其中销售商品和提供劳务收到25.63亿，同比增长20.95%现金流量增速低于收入增速，主要是预收账款减少22Q1预收账款12.84亿，环比下降10.52亿，去年同期为环比下降6.94亿股价表现的催化剂:国源，V系列增长超预期，省外市场拓展进度超预期核心假设风险:经济下行影响高端白酒整体需求
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