事件:上海爱路发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入11.2亿元，同比增长44.55%，归母净利润1.45亿元，同比增长30.18%，扣非后净利润1.41亿元，同比增长30.89%其中，2021Q4季度，公司实现营业收入3.27亿元，同比增长28.62%，归母净利润0.29亿元，同比下降20.51%，扣非后净利润为2800万元此外，2022Q1，公司实现营业收入2.71亿元，同比增长12.32%，归母净利润0.32亿元，同比下降25.70%，扣非后净利润0.29亿元，同比下降29.06%大力投资R&D突破核心技术，复合塑料包装主业增速辉煌产品方面，21年来，工业纸袋包装产品，复合塑料包装产品，智能包装系统产品实现营业收入753/277/019万元，同比增长29.14%/93.22%/31.47%公司深耕工业纸包装领域，打造R&D优势产品的核心竞争力为满足客户对包装防水，防潮，高阻隔性能的要求，公司自主研发了EVOH高阻隔膜，迷宫式通道排气等技术，并与妙可兰多，山东君君等国内知名乳企签订长期合作协议，实现稳定批量供货2021年，公司通过复合塑料包装产品的研发迭代和技术创新，成功开发出具有阻光，阻水，阻氧，保鲜等性能的高性能复合塑料包装产品，突破了原有奶酪棒产品低温冷链储存的限制目前，该公司的室温复合塑料包装产品已正式投放市场2021年11月，公司设立全资子公司上海爱创包装科技有限公司，投资建设新的生产基地，完善产业布局，扩大产能，进一步巩固行业领先地位智能化生产水平行业领先，下游龙头企业客户稳步扩大公司通过早期投资建立了大规模的生产和供应能力在工业纸包装生产方面，公司在德国拥有四条完整的WH全自动数控生产线，在生产效率，大规模订单保障和供应能力，产品质量稳定性等方面均处于行业领先水平在复合塑料包装生产方面，公司拥有德国WH三层，七层共挤复合膜生产设备三套，欧洲片材挤出设备一套，欧洲复合设备两套，以及自主研发制造的智能固化，切割，包装，多机器人协同作业流水线，具有强大的柔性生产能力，能够高效满足客户的不同订单截至2021年底，公司已服务超过700家客户，多元化的客户资源为公司分散经营风险，保持稳定均衡发展奠定了良好基础22Q1盈利能力环比修复，R&D投资持续21年增长公司综合毛利率为28.56%，下降5.38pct同比，22Q1公司综合毛利率为26.78%，同比下降5.86%，环比上升8.32%短期毛利率承压，主要原因是原纸，原油等原材料价格大幅上涨综合影响下，公司21年净利率为12.73%，下降0.90个百分点，同比，22Q1净利率为11.60%，同比下降6.12个百分点期间费用方面，21年公司期间费用率为13.64%，同比下降1.23个百分点，销售/管理/R&D/财务费用率同比分别为1.88%/7.06%/3.39%/1.31%，—0.24/—0.51/—0.01/—0.47个百分点投资建议:上海爱路作为高端包装龙头企业，工业纸包装稳步发展，复合塑料包装捆绑奶酪龙头其产品技术和优质客户资源优势明显，未来业绩有望进一步提升我们预计上海爱路2022年至2024年营业收入分别为13.58，18.02和23.07亿元，同比增长21.22%，32.74%和28.03%，归属于母公司净利润178，214，262万元，同比增长23.00%，20.41%和22.27%，对应PE为23.1x，19.2x和15.7x，给予增持—A的投资评级.风险提示:行业竞争加剧风险，原材料价格波动的风险，市场扩张小于预期的风险
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